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中金解讀稱，此次《執行報告》的政策思路表述基本延續了中央經濟工作會議的部署，也與央行貨幣政策委員會四季度例會、2025年工作會議的多數表述一致。

該機構認為，基於把握利率和匯率內外均衡的定調來看，短期央行可能會更側重於穩匯率，尤其是在美元延續強勢、人民幣仍麵臨一定的貶值壓力背景下，對應增量政策落地可能會靠後，時點上更有可能在3月份或二季度初。一方麵屆時兩會上或會進一步明確財政發力力度，央行可以視情況協調配合，另一方麵美國關稅等係列政策可能也會陸續明朗，屆時人民幣貶值壓力可能也會得到一定釋放，為國內央行進一步放鬆打開空間。

對於債市而言，中金認為中國債券走牛的底層邏輯尚未發生變化，貿易摩擦增加了經濟的不確定性，會更大程度上推動債券收益率下行，不過短期內匯率約束可能仍在，在美國暫緩降息的情況下，中國貨幣政策的放鬆在短期來看也會受到製約，導致短端利率的下行慢於此前預期。

不過總體而言，考慮到內需托底的訴求仍在，中金認為，政策層麵還需進一步降低利率來刺激經濟的邏輯不變，因此雖然收益率曲線短階段來看還會變平，即長端利率下行快於短端利率，直到美國經濟和美股出現回調，美國再次考慮降息的時候，人民幣匯率壓力或將減少，中國可能會再次更順暢的降息和降低貨幣市場利率，屆時收益率曲線會再次牛市變陡。

中金仍建議債券投資者在一季度積極配置債券，等待利率下行帶來的回報。

（轉自：債文新說）